Por Phil Weiss (TMF Grape) 28 de dezembro de 2000 No início deste ano, escrevi as duas primeiras partes do meu estudo em andamento das opções de compra de ações (clique aqui para a Parte 1 e Parte 2). O objetivo desta série é identificar como as opções são contabilizadas, de modo que os investidores possam tomar uma decisão mais informada sobre como visualizá-los. Conforme discutido em mais detalhes na Parte 1 desta série, o benefício fiscal relacionado ao exercício de opções de ações não qualificadas geralmente não está refletido no lucro líquido. No entanto, isso resulta em uma dedução na declaração de imposto da empresa. Por que: Suponha que um funcionário que tenha recebido uma opção de compra de ações não qualificada (NSO) com um preço de exercício de 20 por ação exerça essa opção quando as ações estão negociando a 50 por ação. Quando a opção é exercida, o empregado é tributado na diferença 30 entre o preço de exercício 50 e o preço de 20 concessões. Este 30 é renda salarial para o empregado, para que a empresa tenha uma dedução de 30 compensações para fins fiscais. A grande maioria das empresas não inclui essa dedução de compensação ao calcular o rendimento sob os Princípios de Contabilidade Geralmente Aceitos (GAAP). A dedução fiscal vale 10,50 para a empresa (30 vezes a taxa de imposto de renda de 35 pessoas). O efeito do exercício da opção de compra de ações do empregado não afeta o resultado, mas atinge o balanço patrimonial como um aumento direto no patrimônio líquido. Os investidores também devem notar que esse ajuste ao patrimônio líquido nem sempre corresponde ao valor registrado no estado do fluxo de caixa. Esta incompatibilidade ocorre quando uma empresa tem uma perda operacional líquida para fins de imposto de renda federal e não consegue utilizar todo o benefício fiscal do exercício de opção no ano em curso. Este parece ser o caso da Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). Na sua mais recente Demonstração de Patrimônio Líquido, o benefício fiscal dos planos de opções de compra de ações dos empregados foi de 3.077, enquanto a Demonstração dos Fluxos de Caixa mostrou apenas 2.495. O tamanho do benefício fiscal também depende do preço das ações da empresa. Há duas razões para isso. Primeiro, um aumento no preço das ações em relação ao preço da subvenção resulta em um benefício fiscal maior e, em segundo lugar, o preço da ação pode influenciar o número de opções a serem exercidas. Será interessante observar o impacto que o mercado de ações em dificuldades tem sobre o tamanho do benefício do fluxo de caixa do exercício de opções de ações que as empresas realizam no próximo ano. A primeira tabela resume o crescimento do fluxo de caixa relatado das operações no acumulado do ano e nos dois exercícios anteriores. A segunda tabela elimina o benefício obtido pelo exercício de opções de estoque e revela resultados dramaticamente diferentes. (Nota: os dados de Amgens para 1998 e 1999 são os mesmos. Antes deste ano, a Amgen registrou esse benefício fiscal na seção de financiamento de seu fluxo de caixa. Como resultado, o valor não faz parte do fluxo de caixa das operações e nenhum ajuste Era obrigatório). No passado, as empresas tinham a opção de se informar desse item na seção operacional ou de financiamento da demonstração do fluxo de caixa. No entanto, este não é o caso, já que este ano os poderes contábeis que determinam que esse benefício fiscal deve ser registrado como parte do fluxo de caixa das operações. A Microsoft também relatou anteriormente esse item na seção de financiamento. Atualizou sua demonstração do fluxo de caixa para refletir essa alteração na política contábil no seu 10-K para o ano encerrado em junho passado. De todos os números na tabela acima, os mais angustiantes são Ciscos. A Cisco realizou benefícios significativos de fluxo de caixa do exercício de opções de compra de ações nos últimos cinco trimestres. Se o preço das ações da Ciscos continuar a sofrer. Os investidores devem esperar que o benefício do fluxo de caixa do exercício da opção diminua, prejudicando o fluxo de caixa relatado pela Ciscos das operações. Eu também achei os resultados do primeiro trimestre do Microsofts bastante interessantes, já que seu benefício fiscal relacionado à opção para o primeiro trimestre de 435 milhões foi aproximadamente um terço do resultado do ano passado. O preço das ações da Microsofts tem certamente tendência descendente ao longo do ano passado. O declínio no fluxo de caixa da Microsofts beneficia deste item é um exemplo do impacto que a performance do preço de uma empresa pode ter sobre esse benefício. A linha inferior aqui é desconfiar do impacto dos exercicios de opção de estoque no fluxo de caixa das operações. Este benefício não é um que pode ser contado com qualquer regularidade e está perigosamente ligado a duas coisas que a administração não tem controle sobre o preço das ações e o desejo dos funcionários de converter suas opções em dinheiro. Na próxima parte desta série, eu continuo essa discussão, examinando algumas outras questões, incluindo as empresas de imposto sobre a folha de pagamento pagas quando as opções são exercidas e, permitindo o espaço, o custo das ações relacionadas para a empresa e seus acionistas. Se você tiver alguma dúvida, pergunte-lhes no nosso Conselho de discussão de pesquisa de Motley Fool. Declaração de Fluxo de Cores: Analisando Fluxo de Caixa de Atividades de Financiamento A demonstração de fluxo de caixa é uma das declarações financeiras mais importantes, mas muitas vezes esquecidas. Em sua totalidade, permite que um indivíduo, seja ele analista, cliente, provedor de crédito ou auditor, aprenda as fontes e os usos de um caixa de empresas. Sem gerenciamento de caixa adequado e independentemente de quão rápido as vendas de empresas ou os lucros reportados na demonstração de resultados estão crescendo, uma empresa não pode sobreviver sem garantir cuidadosamente que ele leva mais dinheiro do que envia a porta. Ao analisar a declaração de fluxo de caixa de uma empresa, é importante considerar cada uma das várias seções que contribuem para a mudança geral na posição de caixa. Em muitos casos, uma empresa pode ter um fluxo de caixa global negativo para um determinado trimestre, mas se a empresa pode gerar fluxo de caixa positivo de suas operações comerciais, o fluxo de caixa global negativo não é necessariamente uma coisa ruim. Abaixo, vamos cobrir o fluxo de caixa das atividades de financiamento, uma das três principais categorias na demonstração dos fluxos de caixa. Uma introdução ao fluxo de caixa de atividades de financiamento A atividade de financiamento no fluxo de caixa se concentra em como uma empresa gera capital e paga de volta aos investidores através dos mercados de capitais. Essas atividades também incluem o pagamento de dividendos em dinheiro. Adicionando ou alterando empréstimos, ou emitindo e vendendo mais ações. Esta seção da demonstração dos fluxos de caixa mede o fluxo de caixa entre uma empresa e seus proprietários e credores. Um número positivo vai indicar que o dinheiro entrou na empresa, o que aumenta os níveis de ativos. Um valor negativo indica quando a empresa pagou o capital, como pagar a dívida de longo prazo ou fazer um pagamento de dividendos aos acionistas. Exemplos de itens de fluxo de caixa mais comuns decorrentes de atividades de financiamento de empresas são: Receber dinheiro de emissão de estoque ou gastar dinheiro para recomprar ações Recebendo dinheiro de emitir dívida ou pagar dívidas Pagar dividendos em dinheiro aos acionistas Receitas recebidas de empregados que exercitam opções de compra Recebendo dinheiro de Emissão de títulos híbridos. Como a dívida convertível Para ilustrar com mais clareza, aqui está uma demonstração real do fluxo de caixa que abrange três anos de atividades financeiras para a empresa de resíduos para energia Covanta Holdings (NYSE: CVA), que é muito ativa nos mercados de capitais e no levantamento Capital: em seu processo de 10-K 2017 com a Securities Exchange Commission (SEC), a Covanta fornece um resumo de suas atividades de liquidez e recursos de capital. Ele detalha que recomprou 5,3 milhões de suas próprias ações em um custo médio de 16,55 por ação, o que aumenta os 88 milhões no cronograma de fluxo de caixa de financiamento acima. Ele também pagou 90 milhões em dividendos aos acionistas, que incluiu o pagamento antecipado dos dividendos do primeiro trimestre de 2017 para ajudar os acionistas devido ao fato de que os impostos sobre os dividendos aumentaram em 2017. E como você pode ver acima, ele arrecadou mais de 1 bilhão Na dívida de longo prazo, decorrente de uma combinação de uma facilidade de crédito sénior devida em 2017 e do empréstimo a prazo em 2019. Usou alguns desses recursos para pagar um empréstimo do prazo passado. Ele resumiu que o caixa líquido utilizado durante o ano de 2017 foi de 115 milhões, que foi impulsionado principalmente pelas menores recompras de ações ordinárias, parcialmente compensadas por maiores dividendos em dinheiro pagos aos acionistas e pelo refinanciamento de dívidas corporativas de 2017 e pelo refinanciamento da dívida do projeto. As empresas baseadas nos Estados Unidos são obrigadas a reportar sob Princípios Contábeis Geralmente Aceitos, ou GAAP. As Normas Internacionais de Relato Financeiro (IFRS) são dependentes de empresas fora dos EUA. Abaixo estão algumas das principais distinções entre os padrões. O que se resume a algumas escolhas categóricas diferentes para itens de fluxo de caixa. Essas são simplesmente diferenças de categoria que os investidores precisam ser conscientes ao analisar e comparar demonstrações de fluxo de caixa de uma empresa baseada nos EUA com uma empresa estrangeira. Como alguns itens no balanço estão relacionados a essa seção de fluxo de caixa Analisar a demonstração do fluxo de caixa é extremamente valioso porque fornece uma reconciliação do início e encerramento do caixa no balanço patrimonial. Esta análise é difícil para a maioria das empresas de capital aberto por causa dos milhares de itens de linha que podem entrar em demonstrações financeiras, mas a teoria é importante para entender. O fluxo de caixa de uma empresa de atividades de financiamento normalmente se relaciona com as seções de dívida de longo prazo e de longo prazo do balanço patrimonial. Um dos melhores lugares para observar as mudanças na seção de financiamento do fluxo de caixa está na demonstração consolidada do patrimônio líquido. Números de Heras Covantas: A recompra de ações ordinárias de 88 milhões, que também está na demonstração do fluxo de caixa que vimos anteriormente, é dividida em capital integralizado e redução de ganhos acumulados, bem como uma redução de 1 milhão no estoque de tesouraria. No balanço patrimonial da Covantas, o saldo das ações em tesouraria diminuiu em 1 milhão, demonstrando a interação de todas as principais demonstrações financeiras. Para resumir outros vínculos entre um balanço das empresas e o fluxo de caixa das atividades de financiamento, as mudanças na dívida de longo prazo podem ser encontradas no balanço, bem como notas às demonstrações financeiras. Os dividendos pagos podem ser calculados de acordo com o saldo inicial dos lucros acumulados do balanço patrimonial. Adicionando renda líquida. E subtraindo o valor final dos lucros acumulados no balanço patrimonial. Isso equivale a dividendos pagos durante o ano, que é encontrado no fluxo de caixa nas atividades de financiamento. O que os analistas de investidores devem procurar ao analisar esta seção. Um investidor quer analisar de perto quanto e com que frequência uma empresa gera capital e as fontes do capital. Por exemplo, uma empresa que confia fortemente com investidores externos para infusões de caixa grandes e freqüentes pode se tornar uma questão se o mercado de capitais se aproveitar, como aconteceu durante a crise de crédito em 2007. Também é importante determinar o cronograma de vencimento da dívida levantada. Aumentar o patrimônio é geralmente visto como obter acesso a um capital estável e de longo prazo. O mesmo pode ser dito para a dívida de longo prazo, o que dá flexibilidade à empresa para pagar a dívida (ou desativada) durante um período de tempo mais longo. A dívida de curto prazo pode ser mais um fardo, pois deve ser reembolsado mais cedo. Voltando novamente a Covanta, a empresa deve ter acesso a um capital estável e de longo prazo porque as instalações de resíduos para energia que compram custam milhões de dólares e estão sob contratos com governos locais e municípios que podem durar uma década ou mais. A energia fornecida (na maioria dos casos, o vapor é gerado pela queima de lixo e resíduos relacionados) também é vendido em contratos de energia de longo prazo. Como tal, a parcela de financiamento de suas declarações de fluxo de caixa é muito pertinente para a forma como ele constrói plantas e eleva os fundos para fazê-lo ao longo de muitos anos. Na sua forma básica, as atividades de financiamento em uma demonstração de fluxo de caixa fornecem excelentes detalhes sobre como uma empresa empresta e paga dinheiro, emite ações e paga dividendos. O fluxo de caixa das empresas de atividades de financiamento relaciona-se com a forma como funciona com os mercados de capitais e os investidores. Através desta seção de uma demonstração de fluxo de caixa, um investidor pode aprender com que frequência (e em que valores) uma empresa aumenta o capital das fontes de dívida e patrimônio, bem como a forma como ela paga esses itens ao longo do tempo.
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